投资策略专题：风格切换，隐藏于交易结构与投资者行为中-20200603-开源证券-11页

投资策略专题投资策略专题请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/112020年06月03日风格切换风格切换：隐藏于交易结构与投资者行为中：隐藏于交易结构与投资者行为中————投资策略专题投资策略专题牟一凌（分析师）牟一凌（分析师）mouyiling@kysec.cn证书编号：证书编号：S0790520040001⚫资金方向：前期“强势”板块开始松动资金方向：前期“强势”板块开始松动6月1日和6月2日两天，北上资金和内资在前期“强势”板块开始松动北上资金和内资在前期“强势”板块开始松动。从北上资金来看，6月1日和6月2日两天，北上持续净买入A股，其中，北上中资和外资配置盘持续净买入，外资交易盘则在6月1日净买入，6月2日净卖出。从资金方向来看，6月1日和6月2日两天，北上三类资金均净买入非银、地产以及电子等5月非强势板块，对医药生物以及食品饮料等“确定性”板块有所松动，即北上资金整体向北上资金整体向5月非强势板块扩散月非强势板块扩散。我们在5月底的《脱虚入实，风格切换》中曾发现美股自5月中下旬开始出现风格切换信号，全球资金开始陆续结束抱团，转向对前期非强势板块的估值修复，这一定程度可以帮助我们理解北上资金的行为。从内资视角看，内资交易/配置盘均在6月1日当天活跃度较高，6月2日则出现反转。资金方向上，6月1日和6月2日两天，内资交易盘在食品饮料以及医药生物等“确定性”板块的活跃度持续下降，在TMT（除传媒）以及非银等行业的活跃度均高于5月29日；内资配置盘持续净赎回主题ETF和行业ETF，对宽基ETF则较为“纠结”，同时在行业上，对科技、消费、军工以及金融地产等均有所卖出。虽然内资流入方向存在一定分歧，但可以确定的是，内资配置内资配置/交易盘在交易盘在确定性板块上确定性板块上的的结构松动结构松动，这或同样暗示着风格切换的开始。⚫机构调研方向：更加偏好前期“非强势”板块机构调研方向：更加偏好前期“非强势”板块我们认为，机构调研的方向在一定程度上或能反映机构投资者对相应行业的预期。从从5月中旬以来的机构月中旬以来的机构调研情况看，机构在食品饮料以及医药生物等确定性调研情况看，机构在食品饮料以及医药生物等确定性板块调研活跃度下降，对建材、轻工、计算机以及通信等机构调研活跃度持续提板块调研活跃度下降，对建材、轻工、计算机以及通信等机构调研活跃度持续提升升，这从另一视角同样