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专题研究:违约债券转让市场探秘-20200605-国泰君安-20页

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请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2020.06.05违约债券转让市场违约债券转让市场探秘探秘————专题研究专题研究[Table_Author]刘毅刘毅(分析师分析师)范卓宇范卓宇(研究助理研究助理)覃汉覃汉(分析师分析师)021-38676207021-38031651010-83939808Liuyi013898@gtjas.comfanzhuoyu@gtjas.comqinhan@gtjas.com证书编号S0880514080001S0880118090142S0880514060011[Table_Guide]本报告导读:本报告导读:介绍介绍北金所、外汇交易中心、交易所三大违约交易平台的机制和交易情况。北金所、外汇交易中心、交易所三大违约交易平台的机制和交易情况。摘要:摘要:[Table_Summary]债券违约常态化,三大违约交易平台应运而生。债券违约常态化,三大违约交易平台应运而生。近年来,我国债券市场逐渐打破刚性兑付,违约已经常态化,已形成颇具规模的高收益主体市场。但是由于债券回收率并不高,回收难度较大,导致债券一旦有违约预期就会瞬间失掉流动性,从而对于较大的信用风险,债券市场不能够很好的定价,不利于信用风险的化解和处置。建立违约债券转让市场是建立健全债券违约处置体系的重要举措。2018年以来监管机构开始推行一系列政策,北京金融资产交易所市场、外汇交易中心市场、交易所市场三大违约债券转让市场成功建立并有序运行,其中北金所、外汇交易中心面向银行间债券,沪深交易所面向交易所债券。各违约债券交易平台有何异同?各违约债券交易平台有何异同?(1)从转让标的看,北金所只转让到期违约债券,外汇交易中心与交易所兼顾其他高收益债券;(2)各平台对出让方与受让方均提出了一系列要求和规范;(3)从交流流程上看,北金所针对单个转让标的组织拍卖,外汇交易中心则是定期开展、一次多个标的的拍卖形式,而交易所仍采取场内报价交易的方式;(4)从挂牌与成交情况来看,目前各平台违约债券的发行人相对集中,违约债券交易并不活跃。总结与思考。总结与思考。(1)违约债券转让市场体量整体较小,在北金所挂牌及外汇交易中心匿名拍卖成交的债券仅22只,占银行间违约券比重为7.7%,交易所特定债券市场挂牌债券41只

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