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美国短端货币市场流动性系列之三:美国商业票据市场大致恢复-20200604-东兴证券-11页

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敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES宏观研究东兴证券股份有限公司证券研究报告美国商业票据市场大致恢复美国商业票据市场大致恢复--美国短端货币市场流动性系列之三2020年06月04日宏观宏观经济经济深深度度报告报告分析师分析师康明怡电话:021-25102911邮箱:kangmy@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480519090001研究助理研究助理杨城弟电话:010-66555383邮箱:yangchd@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480119070054投资摘要:目前,美国目前,美国商业票据商业票据市场已市场已大致大致恢复恢复。本文分两个部分,第一部分是美国商业票据市场简介,第二部分是关于美联储救助以后的票据市场情况。美国美国票据票据市场简介市场简介::美国商业票据存量规模目前约为美国商业票据存量规模目前约为1.1万亿美元,不到万亿美元,不到07年次贷危机前顶峰的年次贷危机前顶峰的50%。。市场萎缩主要来自08年加强监管后资产担保票据发行量下降。扣除资产担保票据,传统的商业票据市场规模稳步增长,接近07年高点,其中的非金融票据规模是07年高点的150%。从构成看,金融商业票据约占总规模的一半,美国本地金融机构和外国金融机构发行的商业票据规模相当;非金融商业票据市场仍以美国国内公司为主。虽然传统商业票据的绝对规模没有萎缩,但与其他短期货币市场相比,其相对规模或者说对是否构成系统性危机的相对重要虽然传统商业票据的绝对规模没有萎缩,但与其他短期货币市场相比,其相对规模或者说对是否构成系统性危机的相对重要性在下降。性在下降。次贷危机之前,商业票据存量规模是短期国债存量的2倍,即使扣除资产抵押商业票据后的存量也不低于短期国债。2007年后,短期国债存量升至2.4万亿,是商业票据市场的2倍以上;更不要说建立在国债以及MBS基础上的回购市场(以抵押品价值衡量规模约为5万亿)。然而传统的商业票据,特别是非金融商业票据,主要由信用较好的实体公司发行,用来垫付应收账款和覆盖运营成本,存量规模也比次贷危机顶峰增长了50%,因此仍是作为实体经济是否正常运行的市场指标之一。美联储救助情况美联储救助情况::上周,美联储购买了上周,美联储购买了8.5billion美元的美元的3个月新发商业票据,为个月新发商业票据,为SPV建立

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