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债市启明系列:债市可以抄底了吗?-20200604-中信证券-23页

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证券证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款债券抄底债券抄底了吗?了吗?债市启明系列|2020.6.4▍中信证券研究部中信证券研究部▍核心观点核心观点明明明明首席FICC分析师S1010517100001章立聪章立聪固定收益分析师S1010514110002余经纬余经纬首席大类资产配置分析师S1010517070005近日市场波动加剧,本轮债市的调整已经超过近日市场波动加剧,本轮债市的调整已经超过15Bp。收益率的持续上行引发了市场。收益率的持续上行引发了市场对于“债熊”到来的担忧,那么后市收益率走势如何看?连续下跌的债券市场是否隐对于“债熊”到来的担忧,那么后市收益率走势如何看?连续下跌的债券市场是否隐含着配置的机会?本文将加以分析。含着配置的机会?本文将加以分析。▍昨日债券市场长端利率小幅下行,资金利率有所上行。昨日债券市场长端利率小幅下行,资金利率有所上行。10年期国债活跃券200006.IB收益率下行1bp报收2.7800%,10年期国开活跃券200205.IB收益率下行1bp报收3.085%;昨日(6月3日)早盘资金面即呈现紧张,但临近午盘资金开始边际转松直至收盘,而资金价格相较前日则仍然呈现上行。全天来看DR001和DR007分别上行37.77BPS、45.35BPS,一年期国债到期收益率上行12BPS。▍债市调整的宏观视角:经济“复原”引发增长预期债市调整的宏观视角:经济“复原”引发增长预期。进入5月后,以发电耗煤为代表的一些高频数据开始反弹至去年同期以上,市场参与者开始预期经济“拐点”到来。为何增长预期突然显现?市场参与者都默认中国经济回暖终将到来,但却无法完全确认经济的好转将于何时开始;由于经济数据的发布时点相对是后验式的,市场会更关注高频数据指标以确认当前的经济状态。因此在高频数据回暖后市场对经济的预期出现了较大程度的调整。▍经济复苏的形势可能并不完全符经济复苏的形势可能并不完全符合市场的预期:全年经济合市场的预期:全年经济U型复苏的概率更高。型复苏的概率更高。①目前企业库存压力逐渐显现,“高库存-低周转”的困局将拉低企业利润的复苏速度;②目前就业压力依旧较大,城镇务工人员经受了较大的失业压力,这部分人口对应的消费损失可能对社会零售品消费产生下拉作用;③外需的恢复可能需要更多时间,当前全球疫情仍在发展,而美国国内的抗议行为可能对其疫情防控创造新

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