宏观专题研究：_就业~政策锚及估算-20200604-华泰证券-17页

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告证券研究报告宏观研究/专题研究2020年06月04日张继强张继强执业证书编号：S0570518110002研究员zhangjiqiang@htsc.com芦哲芦哲执业证书编号：S0570518120004研究员luzhe@htsc.com1《宏观《宏观:可选明显改善，必选维持景气》可选明显改善，必选维持景气》2020.052《宏观《宏观:窄区间的新试探》窄区间的新试探》2020.053《宏观《宏观:各国重启经济准备好了吗？》各国重启经济准备好了吗？》2020.05就业就业————政策锚政策锚及估算及估算核心观点核心观点在以保就业为首的“六保”取代GDP增速目标的特殊背景下，就业成为重要的“政策锚”，跟踪就业情况对理解经济现状、判断后续政策发力方向至关重要。我们对当前失业率水平进行技术估算，并从行业角度剖析就业人数的结构性变化，以高频指标为基础构建就业指数，持续跟踪后续的就业情况。我们认为3月以来就业市场已经开始复苏，但仍未恢复至疫情前的水平。从行业视角看，4月批发零售、交运仓储等行业的就业形势仍较为严峻，而工业、建筑业的就业情况则有所好转。我们认为未来就业压力的主要关注点或仍在于批发零售、交运仓储等线下服务业。2020年年1-4月的月的““估算估算””失业率约为失业率约为6.1%、、10.7%、、8.4%、、7.7%根据我们估算的结果，我国2020年1-4月的失业率约为6.1%、10.7%、8.4%、7.7%，略高于城镇调查失业率。当然，调查方法的定义性和操作性原因，尤其是疫情冲击，导致失业率可能存在误差。就业人数方面，我们估计，1-2月我国净新增就业人数为负，期间累计净新增超过2500万的失业人口，3月以来就业市场开始复苏，就业人数呈现出净增长状态，稳步地向疫情前的水平修复。通过华泰就业指数（通过华泰就业指数（HEI）对就业情况进行跟踪）对就业情况进行跟踪我们筛选与就业情况密切相关的景气指标（PMI）、同步指标（涉及投资、消费和进出口全方位的高频指标）和城市交通情况（拥堵延时指数和地铁客运量），对失业水平进行更高频率的估算和跟踪，建立了周度华泰就业指数（HEI）。根据HEI指数显示，我国估测失业水平在2020年2月17-23日达到最大值，其后，随着复产复工的切实推进，我们估算的失业率稳步降低，5月最后