国防军工行业策略思考之四：国防军工行业2020年业绩增长持续性强，坚定看好中长期投资价值-20200331-申万宏源-25页

本研究报告仅通过邮件提供给中再资产中再资产管理股份有限公司(chinare_fund@chinare.com.cn)使用。本研究报告仅通过邮件提供给中再资产中再资产管理股份有限公司(chinare_fund@chinare.com.cn)使用。11行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告国防军工2020年03月31日国防军工行业2020年业绩增长持续性强，坚定看好中长期投资价值看好——申万宏源国防军工策略思考之四证券分析师韩强A0230518060003hanqiang@swsresearch.com研究支持王贺嘉A0230518030002wanghj@swsresearch.com王加煨A0230518070002wangjw@swsresearch.com联系人高晗(8621)23297818×转gaohan@swsresearch.com本期投资提示：国防军费持续中高速增长且结构性调整支撑装备采购，2020年有望迎来高增长。1）军工总规模持续增长：我国国防军费总额持续增长，1999-2019年累计投入11.18万亿元，年复合增速12.8%，对标国际水平仍有较大增长空间。2）国防军费结构持续调整：一方面，2008年以后装备费占比逐年显著增长，从2010年的33.2%增长至2017年的41.1%，为新型装备研发及采购提供稳定资金支持；另一方面，装备采购进口比例逐渐下降，国产自主可控装备采购持续提升。我们分析认为，2020年作为“十三五”规划的末年，我们认为其或将延续军方的采购惯例，迎来新一轮采购周期。“强军、采购、型号”三大周期叠加推动需求持续扩大且不可逆。1）强军建设周期：强军建设背景下，国内武器装备采购量有望得以提升；2）装备采购周期：2020年为十三五的最后一年，国防军费支出、军工装备采购有望持续增长；3）型号研制周期：先进武器型号即将步入量产，供给层面提供有力支撑带来行业业绩提升。军工当前估值和机构配置比例均处于历史低位，行业整体配置性价比较高。当前军工板块PE-TTM为56X，低于2014年至今中值（93X），略高于2014年至今PE-TTM最低值（53X），板块估值现已回落至历史较低水平。2019Q4剔除被动军工指数基金后，军工重仓股市值的权益类净值占比为0.25%，较2019Q3的0.16%略有上升，主动型基金重仓股中军工持股比例处于底部回