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2020年二季度可转债市场展望:知约束,守本心-20200408-申万宏源-31页

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知约束,守本心2020年二季度可转债市场展望证券分析师:朱岚A0230511040062研究支持:石凌宇A02301181200032020.4.8www.swsresearch.com41.21.2网上申购热情持续增长,网下申购仅剩网上申购热情持续增长,网下申购仅剩11例例网上申购资金持续攀升,中签率低入尘埃•今年以来转债上市破发数为0,上市首日平均价格为120.42元。多只转债因涨幅过大导致盘中临时停牌;•网上平均申购收益率约51元,单笔网上最大收益为392元(东财转);网下申购仅有搜特•网上有效申购资金继续大幅攀升,3月达到4万亿级别,最高为华安4.77万亿,中签率持续走低,多只低于0.01%,最低的天目湖仅为0.00095%;资料来源:申万宏源研究图2:转债原股东配售比例和网上有效申购金额资料来源:申万宏源研究图3:网上中签率走势www.swsresearch.com51.3.11.3.1二级市场扬抑交错,波动加大二级市场扬抑交错,波动加大过山车行情考验市场择时能力•约一半的转债基金获得的正收益•转债的性价比优势虽下降,却靠着估值走高完胜股票资料来源:申万宏源研究图5:转债指数与股票指数滚动120日SharpRatio比较资料来源:申万宏源研究图6:可转债及可交换债历史年度表现注:数据取自2020年3月27日图4:可转债基金年度表现-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.002007/7/42008/1/42008/7/42009/1/42009/7/42010/1/42010/7/42011/1/42011/7/42012/1/42012/7/42013/1/42013/7/42014/1/42014/7/42015/1/42015/7/42016/1/42016/7/42017/1/42017/7/42018/1/42018/7/42019/1/42019/7/42020/1/4中证转债(修正)中证转债及可交换债(修正)中证全指(修正)上证50(修正)www.swsresearch.com61.3.21.3.2低估组合仍然靓丽低估组合仍然靓丽风格上看,低转股溢价率估值和低隐含波动率估值品种在当前市场优势明显•申万低估值组合(月度调仓)依然占有,连续3年跑赢高估值组合•偏债品种暂时保持一定的相对收益资料来源:申万宏源

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