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悲观地看经济深度衰退的逻辑-20200413-新时代证券-18页

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敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2020年04月13日宏观经济宏观经济悲观地看经济深度衰退的逻辑悲观地看经济深度衰退的逻辑行业深度行业深度疫情给全球金融市场带来了动荡和恐慌疫情给全球金融市场带来了动荡和恐慌成熟经济体情况相对透明地呈现出来了,尽管超出了市场的预期,但由于这些国家医疗资源相对充裕,应该不会有极端事件的产生。但对于医疗资源缺乏、卫生环境相对糟糕一些的发展中经济体,情况可能就是另外一种景象。未来终止疫情传播唯一的可能就是疗效药的推出或者疫苗面世,否则全球都将效仿中国——封国封城。出于对新冠疫情的担忧,金融市场的投资者开始防风险,股票、债券、黄金等资产被无差别抛售。随着美国启用一系列宽松政策向市场注入流动性后,金融市场流动性压力才有所缓解。市场目前反映了多大程度的悲观预期市场目前反映了多大程度的悲观预期任何外部冲击对经济的影响都是短暂的、一次性的,冲击过后,在政府强力的反周期政策的操作之下,经济和金融市场都会出现“V”型反转,例如第二次世界大战、9.11事件、伊拉克战争、08年金融危机等对经济的影响。假若外部冲击一旦转为内生化,那么经济走向衰退就已无法避免,剩下需要讨论的就是衰退的量级,而衰退的量级就依赖于特效药或者疫苗推出的时间,推出的时间拖得越长,全球经济衰退的程度越大。因此,从这一角度来看,金融市场的走势显然没有完全反映疫情对经济的影响,还没有考虑疫情对经济冲击将转化为内生冲击。所以我们觉得未来发达经济体股票市场的走势大概率会像1929年之后,只是未来下降的幅度和持续的时间会比那次柔和。中国金融市场是共振还是特立独行?中国金融市场是共振还是特立独行?在海外市场暴跌的时候,A股表现相对的“淡定”,总体跌幅有限。其主要原因是A股目前运行的“位臵”和周期不一样,同时,2017年以来的去杠杆把一些风险也提前释放了。我们预计未来海外的疫情仍处于发酵期,市场仍然在寻找市场底,震荡不可避免,但大幅下跌的风险警报在政策的支持下应该是逐步解除。A股在海外市场震荡期间,预计也将处于调整阶段。一旦海外市场市场底寻出,A股将继续沿着自有的上升通道演进。目前A股进入了估值不贵、流动性充裕的阶段。从股债比价来看,目前也处于一个具有长期配臵价值的区间。通过这次疫情的演变,全球的投资者也将发现,在这个比“烂”的时代(经济都不是表现很好的时代),还是中国相对较好,预计

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