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水泥行业深度:需求有望维持高景气,看好水泥旺季涨价行情-20200419-安信证券-52页

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1本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。水泥行业深度水泥行业深度:需求:需求有望维持高景气有望维持高景气,看好,看好水水泥旺季泥旺季涨价涨价行情行情■2015年以来年以来,受益于供给侧改革和需求,受益于供给侧改革和需求总体总体平稳,平稳,水泥水泥价格季节性价格季节性波动波动弱化,行业利润弱化,行业利润触底回升触底回升。。随着国内基建投资和房地产投资的稳健增长,中国水泥行业经历多轮扩张,目前已成为全球水泥制造强国,产能、产量均居世界首位。水泥销售半径短,不同区域的经济发展水平差异、季节性差异和较差的区域间流动性赋予其较强的区域化特征。目前,南方水泥产能相对合理、北方水泥产能过剩严重,新增产能以南方为主,产能利用率较高的地区则具备较大的价格弹性。2015年以来,受益于供给侧改革和需求总体平稳,水泥价格季节性波动弱化,熟料产能集中度持续提升,水泥价格和企业盈利均触底回升。■供给端持续优化,集中度提升,长期利好行业龙头。供给端持续优化,集中度提升,长期利好行业龙头。2020年预计有3000万吨左右熟料产能新点火,净新增1400万吨左右,约占熟料总产能的0.8%。新增产能方面,中南区域约1000万吨,西南地区约800-900万吨,华东地区新增600万吨左右,西北、华北、东北地区新增产能较少,对供需格局的扰动程度依次是中南、西南>华东>西对供需格局的扰动程度依次是中南、西南>华东>西北、华北北、华北、东北、东北。水泥行业深入推进供给侧结构性改革,新增产能有限,存量产能执行错峰生产和产能臵换力度不减,供给端持续优化。行业龙头通过并购等手段,进一步提高市场份额,行业进入存量竞争阶段,竞争格局改善。展望未来,环保限产大概率不会放松,在需求无明显下滑的情况下,水泥价格中枢企稳可期,部分供需格局好的区域价格有望超预期,带动企业盈利中枢(ROE)稳中有升。■2020年年基建基建投资投资加码,房地产投资加码,房地产投资有望正增长有望正增长,,水泥需求水泥需求维持高景维持高景气度气度,不排除水泥需求和价格超预期的可能,不排除水泥需求和价格超预期的可能。。受新冠疫情影响,2020年一季度,GDP和固定资产投资分别同比下降6.8%和16.1%,水泥需求低迷,库存高企,价格承压。展望后市,逆周期调节可期,力度或逐步升

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