资本市场思考系列之十三：中资美元债的危与机-20200406-国海证券-15页

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2020年年04月月06日日专题专题研究研究固定收益固定收益研究研究研究所证券分析师：靳毅S0350517100001021-68930187jiny01@ghzq.com.cn联系人：姜雅芯S0350119080005021-60338170jiangyx@ghzq.com.cn中资美元债的危与机中资美元债的危与机——资本市场思考系列之资本市场思考系列之十三十三相关报告《美国国债历史专题之四：美国国债200年：咆哮的二十年代》——2020-04-01《资本市场思考系列之十一：被爆炒的转债背后》——2020-03-26《美国国债历史专题之三：美国国债200年：两次世界大战》——2020-03-25《美国国债历史专题之二：美国国债200年：从南北战争到美联储成立》——2020-03-18《美国国债历史专题之一：美国国债200年：从建国到南北战争》——2020-03-11投资要点：投资要点：近期，由于国内疫情的发展，以及石油价格的暴跌和全球疫情的蔓延让美国债券市场发生了大幅波动，高收益债更是跌幅惨重。而中资美元债因为评级普遍较低，在这一轮的大跌之中，也惨遭“错杀”。中资美元债的市场概况中资美元债的市场概况2010年开始大规模发行，2015年8月规模有所回落，2016年至2017年重新升温，2018年至今严监管下再次回落。从评级分布上来看，中资美元债大多缺失评级记录。从行业分布来看，银行、地产和城投是中资美元债的主要板块。2月以来的几轮沉浮月以来的几轮沉浮受疫情和石油价格波动的影响，市场上对流动性的担忧也不断增加，不过在全球各大经济体出台的宽松政策后，流动性压力也出现了新的变化，中资美元债在这一阶段也迎来了几次沉浮。整体来看，3月的前三周中资美元债出现超跌，地产板块跌幅更大。中资中资美元债的博弈机会美元债的博弈机会若下一阶段流动性压力持续缓和，违约风险处于较低水平，中资美元债的估值将会得到持续修复，而被大幅错杀的大型地产美元债将是可重点关注的板块。我们梳理了有存量美元债的收入规模排名前20的港股房企，对规模和发展能力、盈利能力、偿债能力进行了分析。下一阶段，地产美元债的投资配置上可重点关注：碧桂园、华润置地、龙湖集团、时代中国控股等房企发行的相关个券。如何参与地产美元债的投资如何参与地产美元债的投资在参与方式上，目前，境