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石油石化行业国际油价专题:短期疫情压制,Q2有望启动中长期回升-20200421-中信证券-22页

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证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款短期疫情压制,短期疫情压制,Q2有望启动中长期有望启动中长期回升回升国际油价专题|2020.4.21中信证券研究部中信证券研究部核心观点核心观点黄莉莉黄莉莉首席石油石化分析师S1010510120048联系人:王佩坚联系人:王佩坚假设海外国家假设海外国家4-5月陆续达到疫情高峰,月陆续达到疫情高峰,随后需求逐步恢复随后需求逐步恢复,供应端中性假设,供应端中性假设下,下,短期短期需求锐减导致需求锐减导致高速累库高速累库,,压制油价压制油价,,2005合约面临集中抛售合约面临集中抛售;;5月月OPEC+减产落地后,随着需求恢复,油市有望在减产落地后,随着需求恢复,油市有望在6月前后达到平衡,并在下半月前后达到平衡,并在下半年去库,年去库,油价中长期油价中长期持续回升持续回升的的拐点有望在二季度出现拐点有望在二季度出现,年底布油可能,年底布油可能回升至回升至50美元美元/桶上方。维持全年布油中枢桶上方。维持全年布油中枢45美元美元/桶桶的的观点,油价回升首推上游低成观点,油价回升首推上游低成本龙头中国海洋石油(本龙头中国海洋石油(H),关注各子),关注各子板块板块低估值一体化龙头公司。低估值一体化龙头公司。▍油价:疫情带来的需求锐减是油价重回底部的根本原因。油价:疫情带来的需求锐减是油价重回底部的根本原因。2月下旬起,海外国家疫情相继爆发,我们预计3-5月全球原油需求同比下降20%以上,短期内需求大幅锐减是国际油价重回底部的根本原因。3月6日OPEC+减产谈判破裂成为油价大幅下跌的导火索,3月9日油价最大跌幅超30%,随后油价持续处于底部,4月初OPEC+减产谈判曾短期提振市场情绪,但减产协议5月方可执行,且短期内仍不足以对冲需求缺口,油价在小幅回升后又回到底部。▍需求:当前疫情下,预计二季度、全年需求同比削减需求:当前疫情下,预计二季度、全年需求同比削减1900、、770万桶万桶/天。天。我们测算2月国内疫情高峰期原油需求同比减少20%~25%,中枢约合330万桶/天。我们认为海外疫情的严重程度、持续时间和恢复周期均超过国内,假设海外国家4-5月陆续达到疫情高峰,6月起需求逐步恢复,我们预测二季度、2020全年全球原油需求同比-1900、-770万桶/天,其中国内、海外需求缩减分别集中于其中国内、海外需求缩减分别集中于一一、、二

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