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资金行为洞察系列:Matter_of_Time,流动性冲击高峰已现-20200322-国泰君安-12页

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请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2020.03.22MatterofTime:流动性冲击高峰已现:流动性冲击高峰已现————资金行为洞察系列资金行为洞察系列本报告导读:本报告导读:短期流动性短期流动性冲击冲击高峰已现,未来流动性缺口高峰已现,未来流动性缺口/风险有望收敛。海外权益已进入底部区风险有望收敛。海外权益已进入底部区间,权益流动性回暖仍需要疫情变量的清晰。间,权益流动性回暖仍需要疫情变量的清晰。A股优质资产具吸引力股优质资产具吸引力,进入配置区,进入配置区。。摘要:摘要:[Table_Summary]海外海外流动性流动性冲击冲击的高峰的高峰已现已现,,边际上边际上流动性流动性缺口缺口/风险风险或有望或有望收敛收敛。。美联储零利率+回购+QE+央行互换+CPFF组合拳下,效果已经初步显现,体现为:1)从利率角度)从利率角度,过去两周以来陡升的Libor-OIS利差斜率走缓,十年期国债互换利差回落,日元美元互换基差回升,表明离岸/在岸美元流动性恐慌的局面得到了初步的控制。2)从资产关系)从资产关系角度角度,美国十年期国债利率走低,美股震荡,流动性恐慌导致的资产高相关性开始下降,资产定价正常化。3)从)从货币角度货币角度看看,美元指数短期大幅上升后走弱。尽管避险情绪下,海外投资者对美元需求仍然会保持较高强度,从边际上,美联储的流动性供给、资产波动率下降、市场机制理顺/拆借意愿回升后,美元流动性紧张的局面有望缓解。海外权益海外权益已经进入底部区间,下一个路标在于信用已经进入底部区间,下一个路标在于信用风险风险的边际的边际缓和。缓和。本轮新冠疫情冲击下标普500指数下挫30%,波动率飙升超过2008年,北美高收益/投资级债券信用利差大幅上行。参考美国1929年大萧条、1987年“黑色星期一”、2000年互联网泡沫破裂,2008年“雷曼时刻”四次市场极端波动中,股票市场经历两个阶段:1)第一个阶段表现为恐慌性抛售,定价悲观的经济/盈利前景,并伴随着流动性危机(如2008年“雷曼时刻”货币市场冻结),股指往往在短时间内大幅下挫,这一比例通常在30%左右。2)第二个阶段表现为投资者开始理性评估经济/信用前景以及政策逆周期管理的效果,这一阶段表现为震荡整理。我们认为,随着流动性风险

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