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转债市场的“强赎潮”与“资金潮”-20200323-方正证券-13页

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研究源于数据1研究创造价值x[Table_Summary]转债市场的“强赎潮”与“资金潮”转债市场的“强赎潮”与“资金潮”方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告债券研究专题研究2020.3.23[TABLE_ANALYSISINFO]固收固收首席首席分析师:分析师:齐晟执业证书编号:S1220520010001E-mail:qisheng@foundersc.com分析师:分析师:韩坪执业证书编号:S1220520030002E-mail:hanping1@foundersc.com[Table_Author]请务必阅读最后特别声明与免责条款[TABLE_REPORTINFO]摘要摘要1、转债触发强赎后,价格走势的主导因素仍是正股。本轮强赎潮所涉及的转债在强赎公告后价格多数呈震荡或者走弱的趋势;本轮强赎潮的另一个特点则是促转股效果明显。2、结合近期转债在强赎后以波动为主、促转股明显的特点,建议近期对于即将强赎达标的转债还是“落袋为安”更好。同时,促转股效果的提升或导致转债余额在短期内大幅下滑,进而导致交易难度增加;而转股溢价率的收敛甚至是负溢价率的出现,或导致转股套利的意愿加强,进一步加速转股进程,导致存续规模的下滑比预期更快。3、本轮强赎潮也出现了发行人满足但不执行强赎权的个例。发行人在制定其它融资计划而“忽视”了强赎,对此一个猜测是:发行人在融资过程中可能有稳定股价的需求,如果选择强赎则可能导致大量转股,对正股有稀释,进而影响了融资计划。4、短期投机性资金在近期频繁操作转债,盘子小、低评级的个券容易有较大波动,而大盘、高评级转债则“安步当车”。滥用制度操控市场的乱象之后,转债市场异动或将迎来整顿。5、市场策略方面,建议控制仓位水平,适度参与交易性机会,多关注新券发行及上市初期的配置机会,二季度的新券供给预计将有收缩(年报季+分红或拖累转债发行进度),珍惜当前的参与机会。6、个券可以关注中天、创维、大族转债等,以及寒锐、日月、恩捷、中鼎、金能等低价转债,还有众信、天目转债等消费类个券;新券关注红相、海大、联创。风险提示:风险提示:经济下行压力,政策超预期,海外环境扰动。专题研究研究源于数据2研究创造价值目录目录1转债市场的“强赎潮”与“资金潮”.41.1本轮强赎特点:强赎后价格愈加维艰,促转股效果明显.42转债市场策略与近期市场热点..102.1

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