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建筑工程行业深挖基建系列5:八大央企,货币宽松将加速订单转化,看好超额收益-20181111-国泰君安-21页

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请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2018.11.11八大央企:货币宽松将加速订单转化,看好超额收益八大央企:货币宽松将加速订单转化,看好超额收益——深挖基建系列——深挖基建系列5韩其成(分析师)韩其成(分析师)齐佳宏(研究助理)齐佳宏(研究助理)陈笑(分析师)陈笑(分析师)021-38676162010-59312799021-38677906hanqicheng8@gtjas.comqijiahong@gtjas.comchenxiao015813@gtjas.com证书编号S0880516030004S0880117100131S0880518020002本报告导读:本报告导读:资金面偏紧对央企三张报表均有影响,业务结构变化是央企毛利率变化重要原因,材料涨价影响可控,基建托底需求彰显,目前央企仓位低资金面偏紧对央企三张报表均有影响,业务结构变化是央企毛利率变化重要原因,材料涨价影响可控,基建托底需求彰显,目前央企仓位低/估值低,估值低,Q4望实现超额收益。望实现超额收益。摘要:摘要:[Table_Summary]在央企3季报发布后,我们对中国铁建/中国中铁/中国化学/中国建筑等建筑央企蓝筹进行了调研,并结合三季报、持仓情况进行分析,结论如下:资金面偏紧影响三张报表,并致新签订单落地放缓。资金面偏紧影响三张报表,并致新签订单落地放缓。1)订单执行放缓:①利润表端:央企蓝筹3Q2018整体营收同比增长6.8%,且Q1-Q3央企营收增速分别为12.7%/7.2%/4.4%逐季下滑,其中基建央企3Q2018增速均回落至10%以下。②现金流量表端:因业主付款能力下降致部分项目垫资施工导致央企蓝筹占款能力减弱,中国中铁/中国铁建/中国交建经营净现金流/营收较上年同期恶化3.4/5.4/10.9pct,央企信用敞口收窄0.03,占款能力减弱。③资产负债表:项目进程放缓致预收款项/营收、预付款项/营收下降,信用端偏紧背景下,企业新增负债资金主要用于偿还原来的借款而不是投入到新项目的拓展中,致央企收入弹性下降,负债使用效率降低。2)订单落地放缓:3Q2018由于PPP清库叠加地方政府资金面偏紧导致部分已完成前期准备工作的项目落地放缓,央企订单增速4%,较2017全年下滑17pct,Q2/Q

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