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A股2018年三季报报分析:成本上升拖累业绩增速,ROE回落-20181031-银河证券-18页

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文档简介:

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明A股策略报告股策略报告2018年年10月月31日日成本上升拖累业绩增速,成本上升拖累业绩增速,ROE回落回落——A股股2018年年三季报三季报报分析报分析核心要点:截止10月31日,A股2018年三季报披露完毕。三季度以来,宏观经济走弱,工业企业利润总额累计同比增速下滑,从6月底的17.2%下降至9月底的14.7%,这一点在A股三季报上得到了反映。A股整体业绩出现超预期的下滑。同时板块内部在营收和归母净利润上出现分化,主板下降幅度较小,中小创明显回落。营业收入方面,整体上看,全部A股营收增速在两桶油的带动下小幅回升。具体看全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2018年三季报/2018年中报营业收入分别同比增长12.43%/12.35%、13.71%/13.72%、13.02%/13.92%。剔除金融石油石化后A股营收下滑最为明显,这与三季度宏观经济下滑、工业企业利润下降相对应,体现出了经济下行压力。净资产收益率方面,A股整体盈利能力超预期下滑。具体看,全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2018年三季报ROE(TTM)/2018年中报ROE(TTM)分别为10.43%/10.62%、9.50%/9.54%、9.81%/10.00%。三个维度ROE均较中报有所下滑。按照杜邦分解来看,造成ROE(TTM)下滑的主要原因是销售净利率下滑。A股不同板块间业绩分化明显。主板营收保持小幅上涨,中小创营收下滑明显。净利润方面,主板净利润相较中报有所回升,但中小板和创业板都继续下降,其中创业板下降幅度大。分化原因主要是金融去杠杆、税负负担和行业产能出清。行业方面,石油石化、煤炭和通信业绩表现较好,营收和利润同步同步回升;建材、有色金属、纺织服装和汽车行业业绩表现不佳,营收和利润增速同步下滑。从PB-ROE角度来看,以沪深300作为基准,可判断银行、钢铁、房地产、煤炭的估值与业绩匹配度较好。从PE-g的角度来看,以沪深300为基准,煤炭、钢铁、建材、房地产的估值和业绩的匹配度较好。虽然国际国内不确定性仍高,但是管理层维稳意图明显,政策效果也会逐步显现,改革预期提升风险偏好,同时股市10月份快速下跌已经消化了大部分利空因素。预计后续市场整体保持震

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