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传媒行业之院线行业深度跟踪报告:院线十问,浪淘尽,谁是英雄?-20180319-中信证券-26页

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文档简介:

请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/行业研究/传媒传媒行业行业传媒行业之院线行业深度跟踪报告院线十问:浪淘尽,谁是英雄?院线十问:浪淘尽,谁是英雄?2018年3月19日中性中性((首次首次))投资要点问题一:当我们谈论院线时,我们到底在谈论什么?问题一:当我们谈论院线时,我们到底在谈论什么?我们更倾向于将研究对象定义为具有资产联结关系,拥有统一品牌、统一管理的影院矩阵。未来中国院线龙头大概率诞生在资产联结型院线和优质的影管公司当中。问题二之行业空间:当前影院荧幕数饱和了吗?未来院线发展驱动力是什问题二之行业空间:当前影院荧幕数饱和了吗?未来院线发展驱动力是什么?么?从与美国、英国、德国、法国等8国数据对比来看,我国人均观影次数还有提升空间,影院密度提升空间有限,票价不存在持续上涨的基础,未来驱动院线的增长核心逐步从荧幕数增长到运营效率的提升。问题三:从问题三:从影院区域分布来看,是否还存在密度低区域?影院区域分布来看,是否还存在密度低区域?我国一二线城市已经接近饱和,三线城市仍有提升空间,四线及以下城市密度已经较大。问题四:问题四:院线集中度提升还有多大空间?院线集中度提升还有多大空间?考虑到我国院线&影投公司CR3仅在30%左右(海外50%),院线市场未来仍然存在一定集中度提升空间。问题五之收入结构:院线收入与票房收入相关程度有多高?问题五之收入结构:院线收入与票房收入相关程度有多高?当前相关程度较高,但随着非票房收入占比上升,相关系数可能短期下降。问题六:院线卖品收入还有多大提升空间?问题六:院线卖品收入还有多大提升空间?当前我国院线卖品虽然短期受线上票务消费崛起影响收入下滑,但中长期仍然存在一定提升空间。提升的核心来自于院线的规模效应和产业链的话语权提升。问题七:院线广告收入还有多大提升空间?问题七:院线广告收入还有多大提升空间?我国院线广告整体渗透率和普及率已经接近成熟市场水平,预计未来2-3年将保持15-20%中速增长态势。问问题八之成本结构:未来毛利率是否存在改善空间?题八之成本结构:未来毛利率是否存在改善空间?短期院线毛利率提升核心来自于固定成本控制良好前提下的单荧幕收入的提升。随着我国单荧幕收入增速基本接近低点,未来院线毛利率有望呈现稳中有升的态势。问题九之资本开支:院线现金流情况如何?问题九之资本开支:院线现金

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