新三板策略报告：网易有道，自带流量的在线教育龙头，如何造就收入转化闭环-20191015-安信证券-17页

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。■写在前面写在前面：：10月1日，网易有道向美国证监会(SEC)递交招股说明书，公司拟申请在纽约证券交易所(NYSE)上市，代码为“DAO”，计划通过首次公开募股(IPO)募集最多3亿美元资金。我们对于公司运营、业务以及商业模式进行具体分析。■网易有道网易有道从词典工具拓至在线教育平台，最新估值从词典工具拓至在线教育平台，最新估值11.211.2亿美元亿美元：：网易有道成立于2006年，2007年推出有道词典（MAU排名第一），拥有有道词典、有道翻译官、有道云笔记等十多个和学习相关的产品。公司从词典工具拓至在线教育平台，主要涵盖四大类产品和服务，在线课程、在线知识工具、互动学习应用以及智能设备。截至2019上半年，网易有道四大板块产品累计获得了13亿次的下载量以及超过2亿的注册用户，其中学习工具产品平均月活跃用户数（MAU）超过1亿，最近一次估值11.2亿美元。■学习产品服务学习产品服务++营销业务双轮驱动，收入增长迅速营销业务双轮驱动，收入增长迅速：：网易有道的收入主要源自学习服务和产品以及在线营销服务两部分。2019H1分别实现营收3.15/2.34亿元（分别同比增长58.1%/82.5%，营收占比分别为57.4%/42.6%）。其中：学习服务和产品学习服务和产品：：包括在线课程（有道精品课）、其它学习服务、以及智能设备三方面。主要以在线课程为主，2019H1营收占比72.5%；在线营销服务：在线营销服务：公司基于效果定价的广告解决方案，包括按每次点击收费（CPC）的解决方案，2019H1实现营收3.40亿元，2018H1为1.28亿元；2018年为3.03亿元。■K12K12看点：有道精品课占比达看点：有道精品课占比达80%80%以上，量价齐升推动学习产品服务以上，量价齐升推动学习产品服务快速增长快速增长。。有道精品课程于2014年启动，是公司主打的旗舰在线教育产品，策略重点放在K12学生中。2018年开始，随着有道精品课程业务的增长，学习产品服务贡献大部分营收。其中：有道精品课营收有道精品课营收：2017年、2018年以及2018H1、2019H1分别为8910万元、2.84亿元、1.37亿元和1.91亿元，占在线课程总营收的80