复盘宽信用周期中的利率表现-20220317-中银国际-18页

宏观经济宏观经济|证券研究报告证券研究报告——深度报告深度报告2022年年3月月17日日相关研究报告相关研究报告[Table_relatedreport]《《1-2月经济数据点评：经济开局良好，冲击月经济数据点评：经济开局良好，冲击影响加大》影响加大》20220315《大类资产配臵周报《大类资产配臵周报(2022.3.13)：俄乌冲突加：俄乌冲突加剧全球通胀风险》剧全球通胀风险》20220313中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格[Table_Economy]宏观经济及策略宏观经济及策略:宏宏观经济观经济[Table_Analyser]证券分析师：证券分析师：孙德基孙德基(8610)66229353deji.sun@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300522030002证券分析师：朱启兵证券分析师：朱启兵(8610)66229359qibing.zhu@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001[Table_Title]复盘宽信用周期中的利率复盘宽信用周期中的利率表现表现[Table_Summary]2022年以来宽信用成为市场年以来宽信用成为市场关注的焦点问题，关注的焦点问题，在当前宏观环境呈现诸多特殊在当前宏观环境呈现诸多特殊性、性、1-2月金融数据呈现反复之后，市场更为关注后续宽信用效果能否持续。月金融数据呈现反复之后，市场更为关注后续宽信用效果能否持续。本文将在此背景下复盘宽信用周期中的利率表现。本文将在此背景下复盘宽信用周期中的利率表现。本轮宽信用周期相较以往而言，主要有以下几个特征，这也决定了当前环境的特殊性：1）宏观杠杆率约束较小。宏观杠杆率约束较小。杠杆率稳中有降，不会对宽信用形成约束，为加大跨周期调节力度创造了空间。2）通胀压力整体上可通胀压力整体上可控。控。我国受外部冲击程度有限，压力整体可控。3）资金面维持合理充裕。资金面维持合理充裕。市场利率围绕政策利率呈窄幅波动，央行通过日频逆回购实现精准调控，资金空转程度降低。4）海外加息潮海外加息潮形成干扰。形成干扰。年初以来中美利差虽有所回落，但与舒适区间仍相差不远，且当前人民币升值基础为中美货币政策错位提供了较厚安全垫。5）宽信用主体依旧缺失。宽信用主体依旧缺失。市场对宽信