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赛道与新兴产业系列(二):低估值板块的理解与复盘-20220225-国泰君安-16页

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请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2022.02.25低估值低估值板块板块的的理解与复盘理解与复盘————赛道与新兴产业赛道与新兴产业系列系列((二二))本报告导读:本报告导读:低估值板块的盈利对经济周期的敏感度高,其行情多来源于对稳增长低估值板块的盈利对经济周期的敏感度高,其行情多来源于对稳增长政策托底经济的预期政策托底经济的预期,本轮,本轮低估值行情的本质是估值修复。低估值行情的本质是估值修复。稳增长稳增长+经济结构转型,经济结构转型,信息新基建景气度有望抬升,信息新基建景气度有望抬升,看好看好云计算产业链云计算产业链,产业政策上关注“东数西算”。,产业政策上关注“东数西算”。摘要:摘要:[Table_Summary]低估值的理解:硬币的另一面叫价值。低估值的理解:硬币的另一面叫价值。在实践中,投资者往往把“低估值”和“价值”两个概念联系在一起。1)从国证价值指数的编制来看,两个概念相似性可得到验证——根据国证指数网,国证价值指数的编制方法为“在国证1000指数样本股中,选取每股收益与价格比率、每股经营现金流与价格比率、股息收益率、每股净资产与价格比率综合排名前332只”。其中,“每股收益与价格比率”即为市盈率的倒数,是定义价值类个股的第一要素。2)该经验直觉亦可得到数据验证——从标准化后的历史净值来看,国证价值指数与SW低市盈率指数的走势高度相似,2007年至今净值的相关系数高达0.96,两者净值的比值近十年也在1.2-1.4之间窄幅波动。低估值板块的盈利对经济周期的敏感度高,其行情多来源于对稳增长低估值板块的盈利对经济周期的敏感度高,其行情多来源于对稳增长政策托底经济的预期。政策托底经济的预期。综合过去六轮低估值板块行情,其中第1/2/4/6轮行情经济都处于信用周期底部位置,与本轮行情(21年11月至今)的经济背景较为类似。信用周期底部阶段,市场会形成宽信用稳增长预期:政府通过基建投资、地产政策刺激建设投资、房屋销售触底回升,从而进一步带动汽车、家电等耐用消费品以及上游周期类行业的需求回升。因此,每一轮信用周期底部,低估值板块均有所表现。盈利盈利承压承压+流动性考验流动性考验,市场超额收益更多来源于估值提升,低估值,市场超额收益更多来源于估值提升,低估值行情的本质

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