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固收点评:云南省城投债现状4个“知多少”?大浪淘沙,非优即汰-20220120-东吴证券-16页

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1/16东吴证券研究所东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告·固定收益·固收点评固收点评20220120[Table_Main]大浪淘沙,非优即汰大浪淘沙,非优即汰————云南省城投债现状云南省城投债现状4个“知多少”?个“知多少”?核心观点核心观点云南省云南省存量存量城投债城投债及城投主体及城投主体现状现状知多少?知多少?1)云南城投债债务风险在2016年至2019年呈现恶化趋势,整体偿债能力减弱,地方政府隐性债务负担加重,因此在2020年及2021年云南省加快城投债偿还兑付速度,加速化解存量城投债债务,在维持地方财政收入稳定的前提下,债务风险得到显著缓释。2)截至2022年1月13日,云南城投存量债券规模为2,224亿元,占比1.69%,在全国排第18位,占比较低,排名中区偏后,整体规模较小;存量票面利率为5.57%,略高于其余30个省市平均值,存量票面利率与地方财政实力有较强的负相关性,利率较高主要集中于财政实力较弱、经济发展较慢的区域,包括中西部地区及华北地区。3)债券评级:云南城投债以AAA及AA+评级为主,占比达86%,整体违约风险相对稳健;剩余期限:超短期及中短期城投债为主体,占比近80%,表明在未来3年内城投债将集中到期,兑付风险或有增加;债券种类:各券种分布相对均衡,其中中期票据与公司债占比较高,分别达30%和26%。4)截至2022年1月17日,云南省城投主体共67家,共累计发行债券8,772亿元,主营业务以市政、交通基础设施建设及节能环保为主,其中昆明市共33家,整体呈现“众星捧月”格局。2021年云南省城投债一级市场发行情况年云南省城投债一级市场发行情况知多少?知多少?1)2021年发行规模仅868亿元,同比大幅下滑32%,净融资额-280亿元,全国排名第18位,平均发行利率5.34%,26家发债主体共发行城投债109只,整体处于中等偏后区间,与存量债现状一致。2016年至2021年云南城投债发行量占全国城投债总发行量比重极小且占比稳中有降,表明云南省对城投债务风险持谨慎态度。2)发行主体评级:AAA及AA+等级主体为发行人主力,占比92%;发行期限:小于1Y债券占比较高,达56%,3Y至6Y中期债券次之,占比31%;发行券种:短融占比61%,中票次之,占比18%,与发行期限结构吻合;

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