汽车行业跟踪报告：原材料涨价的投资影响-20210321-华创证券-15页

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载证券研究证券研究报告报告汽车行业跟踪报告推荐推荐（（维持维持））原材料涨价的投资影响原材料涨价的投资影响原材料涨价是目前压制汽车板块投资的主要因素之一。行业主要原材料为钢铝铜等金属件、橡胶、塑料、织物等，去年3Q20以来到今年3月20日，涨幅大致为橡胶49%>铜42%>铝24%>冷轧板（钢）18%>PP粉13%，基本每个季度价格均有上涨。原材料涨价对汽车行业盈利影响有三层机制原材料涨价对汽车行业盈利影响有三层机制：第一层，单线条的影响，即直接涨价影响企业成本，进而影响盈利。粗略测算，综合原材料每涨价10%，一般影响零部件毛利率3-5PP，20%净利率零部件净利被影响15%、15%净利率在20%、10%净利率在40%、5%净利率则在90%以上。第二层，上游传导至零部件有时滞，有成本分摊。零部件厂商往往有原材料库存，有与上游材料供应商的大宗采购协议价，原材料涨价对零部件公司的影响本身会有一定的时滞（估计1-3个月）与压力分摊。第三层，零部件传导至整车有时滞，有成本分摊。零部件厂商往往与下游客户也有价格调整机制，原材料涨价压力一般也会在1个季度之后开始部分传递到下游客户，比例视各自议价能力而定，0%-100%都有可能。这种时滞与分摊会将涨价带来的净利影响削弱并向后移。不同公司受影响程度差异会非常大。以以2017-18年为粗略参考，本次原材料涨价可能对行业盈利影响年为粗略参考，本次原材料涨价可能对行业盈利影响预计预计在在2个季个季度度2成左右，或更低一些。成左右，或更低一些。2017至2018年原材料涨价+销量开始走弱，两个阶段里分别地，整体毛利率下降带动整车在2个季度里利润降2-3成、零部件降2成。考虑当时与3Q20以来这一波幅度相仿，我们可以此作为这次的一个参考线，即2个季度利润降2成。但不同于当时的是，去年开始汽车行业是走旺的，这对于乘用车终端价格进而盈利，零部件新订单量产进而盈利，都有正面影响，最终的影响幅度甚至可能更小。不过还是要注意，这种幅度的原材料涨价不会一直持续，即便持续，最终也都只能是全体消费者承担。历史上也有过多次类似情形，它们并不会摧毁制造业。投资上，需从短期考量中抽离投资上，需从短期考量中抽离、、切换视角切换