债市启明系列：如何看待昨日鲍威尔释放鹰派信号？-20210326-中信证券-28页

证券证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款。如何看待昨日鲍威尔释放鹰派信号如何看待昨日鲍威尔释放鹰派信号？？债市启明系列｜2021.3.26▍中信证券研究部中信证券研究部▍核心观点核心观点明明明明首席FICC分析师S1010517100001章立聪章立聪固定收益分析师S1010514110002余经纬余经纬首席大类资产分析师S1010517070005昨日美联储主席鲍威尔表示随着经济复苏和目标取得实质性进展，美联储将减少昨日美联储主席鲍威尔表示随着经济复苏和目标取得实质性进展，美联储将减少债券购买。去年债券购买。去年8月初开始月初开始10年期美债收益率拐点出现，美债收益率进入到上年期美债收益率拐点出现，美债收益率进入到上行趋势当中。而今年年初以来，美债收益率上行速度明显加快，支撑美债收益率行趋势当中。而今年年初以来，美债收益率上行速度明显加快，支撑美债收益率快速走高的一个重要逻辑来自于美国基本面复苏的乐观情绪。对于基本面而言，快速走高的一个重要逻辑来自于美国基本面复苏的乐观情绪。对于基本面而言，库存周期是我们观察美国经济表现的一个重要角度。当前美国已进入新一轮库存库存周期是我们观察美国经济表现的一个重要角度。当前美国已进入新一轮库存周期当中，而新一轮库存周期的开启或也契合了美债的上行走势周期当中，而新一轮库存周期的开启或也契合了美债的上行走势。。▍鲍威尔对美联储政策表态鲍威尔对美联储政策表态：：鲍威尔在接受美国国家公共电台（NPR）采访时针对美国经济和美联储政策表态，提出随着美国经济复苏和目标取得实质性进展，美联储将减少债券购买。对于鲍威尔昨日释放的鹰派信号，我们认为其主要的出发点在于当前美国经济的逐步好转，而这一点与3月份美联储议息会议上调对于未来美国经济的预期具有一致性。▍从库存周期角度看美国经济从库存周期角度看美国经济：：鲍威尔的鹰派信号基于当前美国经济的好转，而对于观察美国经济表现而言，库存周期是其中的一个重要角度，从美国库存同比与制造业PMI指数的走势来看，库存增速表现与美国经济走势较为一致，当前美国正处在新一轮库存周期的上升期。从销售同比与库存销售比表现来看，当前美国需求表现较强，库存周期的上行反映了在较强需求下企业的主动补库行为。美国制造业同样体现出需求较强的特点，当前美国制造业出货量同比增速反弹明显，新增订单同比增速大幅回升，库存同比反弹幅度相对