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专题研究:_美债利率可能难抵“正常化”推力-20210325-华泰证券-16页

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免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。2宏观研究宏观研究正文目录正文目录一、美国经济基本面支持无风险利率“正常化”一、美国经济基本面支持无风险利率“正常化”.3二、美债供需变化可能预示着利率可能需要“正常化”二、美债供需变化可能预示着利率可能需要“正常化”..5三、虽明显上升,但美债利率目前尚未对经济复苏形成有效制约三、虽明显上升,但美债利率目前尚未对经济复苏形成有效制约7四、美联储不具备“无限扩表”能力、“曲线管理”时机未到四、美联储不具备“无限扩表”能力、“曲线管理”时机未到.9五、五、沙盘推演沙盘推演————美债利率“正常化”过程中的可能“步骤”美债利率“正常化”过程中的可能“步骤”.12风险提示..13图表目录图表目录图表1:在新一轮刺激下,美国实际GDP可能在2021年2季度就回到趋势线之上4图表2:名义GDP也可能在同期回归趋势(即没有疫情情形下的潜在产出水平)...4图表3:预计物价指数2021年3季度回归趋势.4图表4:今年美国企业盈利也可能持平于(无疫情下)的趋势水平4图表5:长期通胀预期的回升明显领先利率回升、显示市场已经计入联储鸽派立场的可能影响4图表6:美国两年财政赤字额及赤字率均为二战以来的绝对高点...6图表7:2021年美联储国债购买规模大幅缩减..6图表8:美债供给与美联储扩表规模之间的差额与10年期美债利率走势6图表9:美国银行贷款利率通常跟随名义GDP增速回升而走高6图表10:银行板块大幅跑赢市场8图表11:美国地产价格和成交量齐升.8图表12:美国地产与金融周期均处于高景气阶段..8图表13:美国PPI走势..8图表14:利率之外的金融条件并未明显收紧、且明显比2019年宽松...8图表15:名义利率水平调整相对滞后...10图表16:去年3月以来,美国商业银行总资产同比增速大幅攀升...10图表17:去年3月监管临时放松推升美国主要金融机构的SLR水平约0.9个百分点.11图表18:去年3月以来,美国存款机构准备金余额增加1.4万亿美元11图表19:在SLR监管放松不再延期的情况下,美国主要金融机构的SLR水平或将偏低...11图表20:去年美国六大金融机构增持了约2,900亿美元的美国国债...11图表21:美元兑人民币汇率升值有限...12

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