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宏观经济专题:低价券,今时不同往日-20210322-开源证券-11页

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文档简介:

宏观经济专题宏观经济专题请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/112021年03月22日《宏观经济专题-利率债左侧买点已现》-2021.3.21《宏观经济专题-美债利率上行的国别影响》-2021.3.21《宏观经济点评-理性看待年初经济数据》-2021.3.15低价券,低价券,今时不同往日今时不同往日————宏观经济专题宏观经济专题赵伟(分析师)赵伟(分析师)杨飞(分析师)杨飞(分析师)代小笛(联系人)代小笛(联系人)zhaowei1@kysec.cn证书编号:S0790520060002yangfei1@kysec.cn证书编号:S0790520070004daixiaodi@kysec.cn证书编号:S0790120070025当前当前低价低价券券占比占比接近接近2019年年初年年初历史峰值历史峰值,,引起市场对低价策略的关注引起市场对低价策略的关注;但;但当当前前的政策重心、信用环境的政策重心、信用环境、估值等、估值等均与均与当当时不同时不同,,低价策略低价策略效果或今时不同往日效果或今时不同往日。。⚫不同于不同于2019年初,年初,政策“退潮”、信用收缩政策“退潮”、信用收缩等等,不利于,不利于当前的当前的权益类资产估值权益类资产估值2019年年初年年初,,维稳政策维稳政策托底托底;当前;当前,,政策重心政策重心从从疫情中的疫情中的“稳增长”“稳增长”,,重重新回到新回到“调结构“调结构””、、““防风险”等。防风险”等。2018年下半年,政策重心从“去杠杆”、“防风险”回到“稳增长”,2019年年初维稳政策托底。伴随疫情的影响逐步消退,2020年下半年政策重心已开始从疫情中的“稳增长”,重新回归“调结构”、“防风险”等。政策重心不同,使得政策重心不同,使得信用环境也存在差异;信用环境也存在差异;2019年年初信用年年初信用环境加速修复环境加速修复,当,当前前已经已经进入收缩通道。进入收缩通道。2018年下半年维稳政策托底,2019年年初融资环境加速改善。当前,政府杠杆行为减弱、非标融资收缩加快和地产调控加强等影响逐步显性化,信用环境已进入收缩通道;经验显示,信用收缩的阶段,估值多承压。⚫目前目前,,权益权益估值远高于估值远高于2019年年初,年年初,且经济见顶下,盈利预期或逐渐修正且经济见顶下,盈利预期或逐渐修正当前当前,,权益市场权益市场整体估值、

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