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石油化工行业:PEC+会议及原油供需层面的跟踪与分析,号角吹响,油价起航-20210207-光大证券-23页

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敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2021年2月7日行业行业研究研究号角吹响,油价起航号角吹响,油价起航——OPEC+会议及原油供需层面的跟踪与分析石油化工石油化工我们在之前的报告《5月是原油市场的双重拐点》中提到:如果OPEC+减产得到贯彻,且疫情逐渐可控时,经济有望重启,油价将逐步回升,预计2020年底到2021年初原油价格有望重回50美元/桶。2020年下半年,疫苗推广使得下游需求进入复苏期,且OPEC+主动减产协议得到兑现。需求端的复苏叠加供给端的减少导致原油市场供需格局有望从2020年的“宽松”逐渐转成2021年的“紧平衡”状态,布伦特原油价格也一路回升,成功于2020年12月10日突破50美元/桶大关,并在2021年2月2日晚上涨至58美元/桶。OPEC+OPEC+减产的博弈:减产的博弈:OPEC+1月会议结束后,沙特宣布将在2月和3月额外减产石油100万桶/天;俄哈两国将在2月和3月分别增产7.5和15万桶/天。我们认为,OPEC+最终能够达成一致协定,主要还是由于国际油价仍处于各方需要相互妥协的区间内:既没有低到让OPEC+各成员国齐心协力大力减产的地步,也没有高到让各成员国退出减产同盟的地步。俄罗斯增产,主要是担心油价上升后美国页岩油抢占其市场份额。俄罗斯之所以敢于“背道而驰”,是因为其财政平衡油价更低,拥有更强的抗低油价能力。当然,即使在目前的油价位置,俄罗斯仍然处于财政亏损状态,这也是为什么俄罗斯仅选择了小幅增产,而不是退出OPEC+联盟:因为与其他成员国通过减产以提升国际原油价格,以缓解财政压力的合作基础依然存在。沙特这次主动额外减产,一方面是为了整个OPEC组织的共同利益和稳定性;同时,也是希望俄罗斯能够继续留在OPEC+这一联盟中,继续维持OPEC+联盟的话语权,而不是让OPEC组织在已有美国页岩油这一强大的竞争对手上,再增加俄罗斯这一强劲的对手。OPEC+这种“每月举行会议、每月总结市场、每月调整产量”灵活调整产量的策略,是希望把国际原油价格控制在一个既能够维持整个OPEC+联盟稳定和共同利益,又能够抑制美国页岩油企业大规模增产的相对合理、稳定的区间。这既维持了全球原油行业的稳定性,又体现了OPEC+联盟的影响力。当然,这也是OPEC+联盟的一种博弈——包括联盟内部各成员国相关利益之间的平衡博弈,也包括对全球其他石油生产企业甚

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